Tăng vốn sẽ tốt hơn cho Hòa Phát?

Từ khi bản kế hoạch kinh doanh năm 2017 được công bố, nhà đầu tư quan tâm đến Hòa Phát (HPG) vẫn chưa ngừng băn khoăn. Phát hành tăng vốn lớn như thế trong khi kế hoạch lợi nhuận lại thụt lùi có khiến cho cổ phiếu HPG trở nên kém hấp dẫn?

Trước khi câu hỏi đó được giải đáp rõ ràng bằng một xu hướng bứt phá rõ nét (tăng mạnh hoặc giảm sâu) của HPG thì cổ phiếu này vẫn lình xình giảm nhẹ. Một mặt, nhà đầu tư sợ mất cơ hội vàng đầu tư vào cổ phiếu HPG khi cổ phiếu này đã điều chỉnh khá sâu thời gian qua, một mặt, nhà đầu tư e ngại rằng kế hoạch kinh doanh và kế hoạch tăng vốn lớn sẽ làm cổ phiếu HPG giảm sâu hơn nữa.

Theo dữ liệu của chúng tôi, tại thời điểm cuối năm 2016, vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn của Hòa Phát là 5.938 tỷ đồng và dài hạn là 522 tỷ đồng. Tổng nợ phải trả cuối năm 2016 là 13.372 tỷ đồng trong khi vốn chủ sở hữu đạt 19.854 tỷ đồng. Tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu đạt 0,67 lần-đây là mức thấp so với các doanh nghiệp khác.

Câu hỏi của nhà đầu tư là, tỷ lệ nợ vẫn thấp, Hòa Phát nên tích cực vay nợ hay phát hành thêm huy động vốn từ cổ đông khi mà cổ đông sợ nhất là cổ phiếu HPG có thể bị giảm sâu hơn nữa do lo ngại bị pha loãng?

Trong bản nhận định mới đây, công ty chứng khoán Bảo Việt (BVSC) cho rằng việc HPG đầu tư Khu liên hợp Hòa Phát Dung Quất trong giai đoạn hiện nay là hợp lý. Theo Bảo Việt, tăng trưởng lợi nhuận của HPG trong giai đoạn 2017-2018 có thể chỉ đạt tối đa 10% - 20%, thấp hơn nhiều so với mức tăng trưởng ấn tượng 38%/năm trong vòng 5 năm trở lại đây. Do đó, việc đầu tư vào các dự án mới là cần thiết.

Ngoài ra, Bảo Việt cho rằng đầu tư lúc này sẽ tận dụng được lãi suất ngân hàng đang ở mức thấp và tạo tiềm năng tăng trưởng cho Tập đoàn, khi các nhà máy sản xuất thép xây dựng hiện tại đã đạt tối đa công suất.

Luận bàn về việc nên hay không nên phát hành cổ phần huy động vốn, Bảo Việt cho rằng việc phát hành thêm 250 triệu cổ phần có thể không cần thiết. Với giả định đơn giản lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2017-2019 bình quân tương đương với 2016, BVSC ước tính với tiến độ đầu tư các dự án mới của HPG, tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu của HPG năm 2018 sẽ chỉ ở mức 1,1 lần, vẫn ở mức thấp so với ngành.

Tuy hiện tại với Hòa Phát, vay nợ thêm cũng không làm cho tình hình nợ nần của công ty quá đáng ngại mà vấn đề là vay nợ có lợi hơn hay phát hành cổ phiếu huy động vốn có lợi hơn? Theo Bảo Việt, việc phát hành thêm có thể giúp HPG duy trì được tỷ lệ nợ thấp như hiện nay, qua đó gia tăng hiệu quả từ các dự án đầu tư mới, đảm bảo an toàn về tài chính và năng lực tín dụng khi vay vốn ngân hàng cho toàn Tập đoàn. Cũng theo báo cáo của Bảo Việt, HPG luôn được xếp hạng cao nhất về tín dụng, khi lãi suất vay vốn lưu động của HPG thường thấp hơn cả lãi suất tiền gửi 12 tháng của các ngân hàng thương mại, và lãi suất vay dài hạn cho KLH Dung Quất có thể chỉ dưới 7%/năm.

Một điểm khác mà Bảo Việt nhấn mạnh đó là, tỷ lệ sở hữu nội bộ của HPG hiện đang ở mức 49,21%, theo đó các cổ đông nội bộ cũng sẽ là những người nộp tiền chính trong đợt phát hành mới này. Việc đưa ra phương án nộp thêm tiền mặt để đầu tư dự án mới cũng thể hiện sự cam kết của ban lãnh đạo và cán bộ công nhân viên đối với hiệu quả tăng trưởng của toàn Tập đoàn

Theo dữ liệu của chúng tôi, những cổ đông nội bộ nắm giữ lượng lớn cổ phiếu HPG cũng là lãnh đạo công ty phải kể đến như: