Thoái vốn SGC: Cổ phiếu nhỏ, nguồn thu lớn?

Trong số 12 DNNN phải sớm thoái vốn trong năm nay theo chỉ đạo của Thủ tướng Chính phủ, Cty cổ phần Xuất nhập khẩu Sa Giang (SGC) không phải là một DN lớn.

SGC là Cty chuyên doanh thực phẩm chế biến, niêm yết tại sàn chứng khoán HNX.

Cổ phiếu nhỏ, thị giá to

Nếu so với mức sàn quy định vốn của HNX thì SGC chỉ lớn hơn gấp 2 lần, đạt hơn 71 tỷ đồng vốn điều lệ. Tuy nhiên so doanh thu với các DN niêm yết quy mô nhỏ thì hơn 200 tỷ đồng mỗi năm và lợi nhuận sau thuế cũng đạt hơn 20 tỷ đồng mỗi năm, đối với các loại hàng trên sàn niêm yết phía Bắc, SGC vẫn được xem là cổ phiếu của DN không quá nhỏ, trong nhóm midcap, trên 1 bậc với loại hàng smallcap và microcap, nhưng chưa đạt đến tầm largecap.

Xét thị giá giao dịch của SGC ở thời điểm hiện nay, khoảng 46.000-51.000đ/cp, so với chính giá mục tiêu của FPT mà DĐDN đã phân tích trong bài kì trước, theo khuyến nghị của một số Cty chứng khoán trong vòng 1 tháng tới với ước khoảng 54.000đ/cp (so sánh trên tiêu chí 2 DN thuộc nhóm 10 DN Chính phủ yêu cầu SCIC thoái vốn), thì rõ ràng SGC đang đạt bước giá đáng “thỏa mãn” hơn. Chưa kể giá hiện tại của FPT chỉ giao dịch quanh ngưỡng bằng hoặc thấp hơn SGC từ 45.000-46.600 đ/cp, trong khi lợi nhuận sau thuế 1 Quý hợp nhất của FPT đã lớn gấp 3 lần tổng doanh thu nguyên năm của SGC.

So sánh như vậy vẫn là khập khiễng bởi nhà đầu tư chứng khoán bất tuân 100% những đối chiếu các chỉ số tài chính cơ bản và khái niệm “giá thực”, “giá trị sổ sách” không hoàn toàn trùng khớp với giá thị trường. Họ đưa ra các quyết định dựa vào nhiều yếu tố khác nhau như dòng tiền vào mã cổ phiếu, sự tham gia của đội lái, tin tích cực ngành… Dù vậy thì đánh giá về Cty Sa Giang, giới đầu tư cơ bản vẫn cho rằng đây là một midcap rất đáng quan tâm, bởi nền tảng kinh doanh của Cty không chỉ vững vàng, doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng ổn định mà xét về phương thức đầu tư giá trị hay tăng trưởng, SGC cũng dều mang lại những lợi ích khá cho cổ đông.

Ai sẽ mua hơn 49% SGC?

Đánh giá tiềm năng tích cực của SGC là lợi thế cho SCIC khi muốn thoái vốn 49,89% cổ phần SGC trong năm nay. Tuy nhiên, với bước giá đã đạt khá cao , tăng trưởng 272,58% kể từ thời điểm niêm yết 2009 đến nay và tăng 0,43% trong vòng 1 tháng (tính đến 3/10/2016); mức giá giao dịch suy giảm ở 1 Quý hoặc 1 năm ngược lại khá thấp (dưới 10%). Bên canh đó, khối lượng giao dịch hiện nay lại không lớn (tính từ 20/9 -3/10/2016, bình quân mỗi phiên giao dịch, SGC chỉ đạt cực thấp vài trăm cổ phiếu), SCIC có lẽ sẽ không dễ dàng bán toàn bộ vốn SGC ra thị trường trong cùng một thời điểm.

Một chuyên gia cho rằng có nhiều bước để SCIC thoái vốn thành công tại SGC:

Thứ nhất, mặc dù Cty Sa Giang được đánh giá cao về tiềm năng và lợi ích ổn định cho cổ đông, song về mặt kinh doanh, để đột phá và trở thành 10 DN sản xuất thực phẩm hàng đầu tư mục tiêu mà Cty đề ra, thì SGC phải còn nhiều việc để làm. Ví dụ, nếu so với những DN cùng ngành (40 DN cùng ngành thực phẩm trên 2 sàn HoSE và HNX) thì SGC quá nhỏ. Đặt trong Top 10 các DN đầu ngành, hơn 330 tỷ vốn hóa thị trường của SGC đang “lọt thỏm” so với hàng ngàn tỷ của Vinamilk hay Masan. “Quy mô DN, qua vốn hóa, tổng tài sản… đều thể hiện phần vị thế và năng lực của DN. SGC nếu không thay đổi, sẽ chỉ mãi “dẫm chân” ở HNX và là “vua thực phẩm” với các nhãn hiệu đặc sản địa phương mà thôi”, chuyên gia này nói. Có lẽ đây cũng chính là căn nguyên khiến giai đoạn vừa qua, SCIC đã cử tổ tư vấn chiến lược, hoàn tất tư vấn tái cấu trúc SGC, thông tin về tổ tư vấn được chính website SCIC công bố.

Thứ hai, SCIC cần tìm nhà đầu tư tổ chức hoặc đối tác chiến lược. “Đã và đang có nhiều tổ chức đầu tư quan tâm đến lĩnh vực thực phẩm tiêu dùng. SGC là Cty tốt. Cái khó duy nhất chỉ là SCIC sẽ bán vốn với mức giá nào, có phù hợp định giá của họ hay không? Có rất nhiều Cty nhỏ vẫn được nhà đầu tư định giá cao và họ sẵn sàng mua sở hữu, chi phí, xây dựng lên và đưa lên sàn niêm yết để thoái vốn. Nhưng với những Cty đã ở “lưng chừng” và đã niêm yết, mục tiêu đầu tư như vậy sẽ không còn phù hợp. Do đó, việc SCIC tìm được đối tác cho SGC cũng không hề dễ”, vị chuyên gia nói.

Cũng cần lưu ý tại thời điểm hiện nay, nhà đầu tư nước ngoài không hề sở hữu cổ phiếu nào. Có thể là Sa Giang không hợp khẩu vị đầu tư dài hạn, cũng có thể do SCIC đang “ngồi quá lâu” ở đó. Nhưng nếu nhà đầu tư ngoại đang rất quan tâm Nhựa Tiền Phong, Vinamilk, dù SCIC cũng đang an tọa ở đây, thì việc Sa Giang hấp dẫn mà lại không có người đặt mua và nắm giữ, cũng là vấn đề đáng quan ngại.

Theo Lê Mỹ (Enternews)