Cổ phiếu tăng gấp đôi sau nửa năm, “ông lớn” ngàn tỷ ngành xây dựng đang cho thấy sự chuyển mình?

DIG đã từng để lại những “ấn tượng buồn” cho nhà đầu tư trong quá khứ khi nhiều năm liên tiếp “vỡ kế hoạch” chậm chạp trong tái cấu trúc. Tuy nhiên, thời gian gần đây cổ phiếu của đơn vị này lại đang cho thấy sự khởi sắc.

Những “vết hằn” từ quá khứ

Nhắc đến Tổng CTCP Đầu Tư Phát triển Xây Dựng (HOSE: DIG), nhà đầu tư sẽ nghĩ đến ngay một “ông lớn” có vốn điều lệ nằm trong top đầu trong nhóm doanh nghiệp bất động sản, xây dựng.

Được thành lập từ năm 1990, qua 10 lần tăng vốn đến nay, DIG đang có vốn điều lệ lên tới 2.317 tỷ đồng. Tuy nhiên, nếu nhìn lại quá khứ, những kết quả mà DIG đạt được dường như chưa tương xứng với tiềm năng đang có và kỳ vọng đặt ra.

Tại các kỳ ĐHĐCĐ, cổ đông cũng đã từng đề cập đến việc kết quả kinh doanh của DIG quá khiêm tốn, chưa tương xứng với quy mô vốn hàng ngàn tỷ và thuộc hàng “khủng” trong ngành bất động sản.

Trong 5 năm trở lại đây, mặc dù luôn đặt những kế hoạch “hài lòng” cổ đông nhưng DIG chưa từng một lần chạm tới. Đáng chú ý nhất là năm 2015 khi DIG chỉ đạt vỏn vẹn 10 tỷ đồng lãi ròng, tương đương 14% chỉ tiêu đặt ra.

Lãi ròng kế hoạch và thực hiện qua các năm của DIG (Đvt: tỷ đồng)

Năm 2016, DIG đặt mục tiêu lãi ròng 117,7 tỷ đồng cùng với đó DIG cũng chi tiết những nguồn thu và lợi nhuận từ các dự án nhằm chứng minh tính khả thi thực hiện. Tuy nhiên, kết thúc năm, DIG vẫn không thể hoàn thành kế hoạch, lãi ròng dừng ở mức 58,4 tỷ đồng, tương đương 50% chỉ tiêu đề ra.

Một trong những nguyên nhân dẫn đến kết quả trên là do DIG vướng phải lượng lớn vốn đầu tư ngoài ngành. Trong khi, các công ty liên doanh, liên kết và đơn vị khác lại hoạt động kém hiệu quả, chẳng những không đem về lợi nhuận mà còn trở thành gánh nặng cho Công ty. Đơn cử trong ba năm 2014-2016, lợi nhuận từ các công ty liên doanh liên kết liên tục ghi âm hơn 4,5 tỷ, 6,8 tỷ đồng, riêng năm 2016 lỗ tới gần 43 tỷ đồng.

Gần đây nhất, trong quý 1/2017, DIG ghi nhận khoản lỗ từ đơn vị liên doanh, liên kết lên tới gần 15 tỷ đồng. Theo đó, sau khi trừ các chi phí, Công ty phải chịu lỗ ròng 15,5 tỷ đồng trong kỳ.

Một vấn đề khác mà DIG cũng phải “đối mặt” là việc chi phí đầu tư dự án “phình to”. Tính đến cuối năm 2016, DIG đang có 2.858 tỷ đồng hàng tồn kho, tăng 17% so với hồi đầu năm.

Đến hết quý 1/2017, con số này vẫn tiếp tục tăng lên, ở mức 3.032 tỷ đồng, tăng 6% và tương đương 69% tài sản ngắn hạn. Mặt khác, DIG cũng có khoản phải thu ngắn hạn gần 987 tỷ đồng, chiếm 22% tài sản ngắn hạn.

Hàng tồn kho của DIG tại qua các năm (Đvt: tỷ đồng)

Hiện DIG đang có hàng tồn kho là chi phí dở dang tại 16 dự án, trong đó, 3 dự án tồn nhiều chi phí nhất là dự án khu độ thị du lịch sinh thái Đại Phước (816 tỷ đồng), dự án khu đô thị mới Nam Vĩnh Yên (770 tỷ đồng) và dự án căn hộ cao cấp DIC – Phoenix (533 tỷ đồng). Bên cạnh đó, DIG còn có loạt dự án tồn đọng từ năm 2011 và trước đó như: dự án khu trung tâm Chí Linh ở Vũng Tàu; tổ hợp khách sạn văn phòng Phoenix; khối căn hộ cao cấp DIC…

Kỳ vọng từ tái cấu trúc và thoái vốn nhà nước

Mặc dù vẫn còn đó những vật cản, những hành động và định hướng của DIG thời gian gần đây đang cho thấy Công ty đang từng bước chuyển mình.

Năm 2016, DIG đã vạch ra lộ trình tái cấu trúc giai đoạn 2016-2020, theo đó DIG dự kiến sẽ thoái vốn tại các doanh nghiệp không nắm cổ phần chi phối để giảm đầu tư ra bên ngoài từ con số 1.300 tỷ xuống còn 600 tỷ đồng. Cụ thể, DIG sẽ thoái vốn khỏi CTCP Xi măng Fico Tây Ninh, CTCP Vina Đại Phước, CTCP Việt Thiên Lâm, Cao su Phú Riềng, CTCP Sông Đà - Hà Nội, CTCP Tài chính Sông Đà (đã sáp nhập vào MBB).

Hiện nay, DIG đã hoàn tất thoái toàn bộ hơn 9% vốn tại Xi măng Fico Tây Ninh và hiện đang tiếp tục tiến hành thoái vốn tại Vina Đại Phước. Tính đến hết quý 1/2017, khoản đầu tư dài hạn của DIG ở mức 898 tỷ đồng, giảm 16% so với hồi đầu năm 2016. Đầu tháng 6 vừa qua, DIG đã có thông báo chuyển nhượng toàn bộ 91% vốn tại CTCP Cấu kiện bê tông DIC Miền Đông.

Về kế hoạch kinh doanh, năm 2017, tổng nguồn thu của DIG khoảng 2.959 tỷ đồng trong đó, thu từ thoái vốn 650 tỷ đồng, thu từ dự án 1.859 tỷ đồng và thu từ hoạt động tài chính khoảng 450 tỷ đồng. Dự kiến, lãi trước thuế 160 tỷ đồng, gấp 1,7 lần thực hiện năm trước.

Tại ĐHĐCĐ thường niên 2017, Ban lãnh đạo cũng cho biết, tại các dự án Phoenix, Đại Phước, Nam Vĩnh Yên, các sản phẩm đang ở trình trạng sớm được hoàn thiện, do đó doanh số chắc chắn sẽ có tăng trưởng trong thời gian tới.

Bên cạnh đó, DIG cũng đã được thông qua việc bổ sung ngành nghề kinh doanh mỹ phẩm và du lịch lữ hành, đồng thời mở văn phòng đại diện tại Hàn Quốc tạo điều kiện cho các công ty liên kết có cơ hội hợp tác kinh doanh và làm hệ thống phân phối các thương hiệu mỹ phẩm Hàn Quốc.

Mặt khác, theo kế hoạch DIG trình Bộ Xây dựng, hết năm 2017, phần vốn nhà nước tại DIG sẽ giảm xuống còn 25-30% và sẽ thoái hết phần vốn còn lại trong năm 2018. Theo đó DIG sẽ trở thành tập đoàn tư nhân đa sở hữu. Điều này, giúp DIG có thể cải tổ lại bộ máy hoạt động và thoát khỏi những ràng buộc của Công ty Nhà nước như lâu nay và có được sự tham gia của nhà đầu tư vào cơ cấu của DIG.

Tính đến thời điểm 22/03/2017, DIG có 3 cổ đông lớn là Bộ Xây dựng năm 49,65% vốn, Vietnam Enterprise Investments Limited sở hữu 7,92% vốn và PYN ELITE sở hữu 7,49% vốn.

Trên thị trường chứng khoán, tính đến phiên ngày 03/07/2017, thị giá cổ phiếu DIG đang ở mức 15.800 đồng/cp tăng gấp đôi với thời điểm hồi đầu năm.

Thị giá cổ phiếu DIG từ đầu năm đến nay

Theo Thế Nhất - NDH