SAB đang “sủi bọt” quá mức

Chỉ số P/E cao gấp 35 lần

Cổ phiếu SAB đã tăng gấp đôi kể từ khi bắt đầu giao dịch trong tháng 12/2016 và hiện đang giao dịch ở mức P/E là 35 lần, so với mức 16 lần của cổ phiếu Tập đoàn Asahi, 21 lần của cổ phiếu Carlsberg và 20 lần của cổ phiếu Heineken.

Đối với những cổ phiếu đầu tư tiềm năng, Tập đoàn Asahi tìm kiếm các mục tiêu đáp ứng được các tiêu chí: lợi nhuận cao, giá trị thương hiệu mạnh mẽ, hiệu quả sản xuất và công nghệ lên men tiên tiến và đội ngũ quản lý giàu năng lực.

31.000 tỷ đồng là mức doanh thu của SAB trong năm 2016, tương đương 1,4 tỷ USD, chỉ bằng 1/7 doanh thu của Carlsberg.

Ông Koji cho biết, nếu SAB không có thương hiệu cao cấp toàn cầu, chúng tôi sẽ không đầu tư vào cổ phiếu này.

Mới đây, SAB công bố doanh thu khoảng 31.000 tỷ đồng (1,4 tỷ USD) vào năm 2016, trong khi Carlsberg có doanh thu gần 63 tỷ kroner (10 tỷ USD).

Vậy so với doanh thu của các hãng bia lớn, rõ ràng doanh thu của SAB rất khiêm tốn. Vậy SAB có gì đặc biệt? Hiện vốn điều lệ của SAB là 6.413 tỷ đồng, tương ứng 641,3 triệu cổ phiếu lưu hành. Với mức giá 110.000 đồng/CP năm ngoái, SAB được Bộ Công Thương định giá 70.540 tỷ đồng. Nếu so với Habeco, mức định giá này cao gấp 8 lần so với thời điểm Habeco lên sàn, dù thị phần SAB chỉ cao hơn Habeco khoảng hơn 2 lần. Nếu so sánh với mức định giá này, tỷ lệ SAB- Habeco đang ở khoảng 2:1.

Các ông lớn như ThaiBev, Singha, Heineken, Asahi, Kirin,... đều đang muốn có thêm thị phần trên thị trường bia Việt Nam, mà cách nhanh nhất là thông qua sở hữu SAB. Do vậy, dù có đắt thì việc sở hữu cổ phần ở SAB sẽ tiếp tục được các NĐT ngoại quan tâm.

NĐT “nặng túi” khi sở hữu SAB

VN-Index chính thức vượt mức 800 điểm sau 10 năm chờ đợi. Điều này có sự đóng góp của các mã vốn hóa lớn như VNM và một số cổ phiếu khác nhưng nổi bật nhất là SAB. Theo giới chuyên gia, mức ảnh hưởng của cổ phiếu SAB tới VN-Index lên tới gần 8%.

Đà tăng giá ổn định của cổ phiếu SAB bắt đầu từ ngày 9/6/2017 cho tới thời điểm này.

Sau giai đoạn đi ngang, SAB đã tăng giá mạnh mẽ trở lại với 8 phiên tăng điểm liên tiếp, giúp cổ phiếu này tăng từ mức 249.000 đồng/CP lên mức 281.700 đồng/CP. Tuần gần đây nhất, SAB cũng giúp các NĐT nắm giữ tạm ghi nhận mức tăng trưởng lên tới 10%. Cho đến phiên ngày 27/9, giá cổ phiếu này ở mức 254.000 đồng/CP.

Như vậy, có thể khẳng định SAB chính là cổ phiếu tiên phong trong việc tạo ra sóng các cổ phiếu vốn hóa lớn khi đà tăng giá đã bắt đầu khá sớm.

SAB sẽ hấp dẫn NĐT ngoại

Với vị thế dẫn đầu thị trường trong nước, SAB đã tạo ra một sự tăng trưởng ổn định qua các năm bất chấp các chu kỳ suy thoái của nền kinh tế kể từ 2008 trở lại đây. Sở dĩ như vậy là do lĩnh vực SAB kinh doanh thuộc nhóm ngành thiết yếu, trong khi sản lượng bia trên đầu người vẫn ở mức vừa phải và sự tăng trưởng GDP/đầu người của tầng lớp trung lưu vẫn gia tăng mạnh.

Trong 6 tháng đầu năm 2017, doanh thu của SAB tăng trưởng khoảng 7% nhờ việc cơ cấu sản phẩm và giá bia tăng do việc tăng thuế tiêu thu đặc biệt từ 55% lên 60% hồi đầu năm. Trong khi đó, lợi nhuận sau thuế sụt giảm nhẹ khoảng 1% do chi phí quảng cáo và khuyến mại tăng mạnh.

Tuy nhiên theo dự báo của HSC, lợi nhuận sau thuế năm 2017 của SAB vẫn tăng trưởng. Cụ thể, tổng doanh thu dự kiến 34.704 tỷ đồng, tăng 13,4%; lợi nhuận sau thuế khoảng 5.092 tỷ đồng, tăng 10,2% nhờ vào các yếu tố sau: Ngành bia tăng trưởng 8,5% và đạt sản lượng 4.109 triệu lít trong năm 2017; Tổng doanh thu bao gồm thuế tiêu thụ đặt biệt dự báo là 42.898 tỷ đồng, tăng 13%;... Tuy nhiên, đó mới chỉ là những số liệu dự báo, vậy cổ phiếu SAB còn tiếp tục hấp dẫn các NĐT?

“Giá SAB quá cao nên khó có NĐT nào tiếp tục chen chân để sở hữu cổ phiếu này”, ông Hùng, đại diện cho nhóm NĐT có tổ chức của sàn ABCS khẳng định. Tuy nhiên, vấn đề của SAB nhìn ở góc cạnh khác, đó là câu chuyện thoái vốn của Nhà nước trong ngắn hạn khá hấp dẫn NĐT.

Thoái vốn để hiệu quả hơn

Cục Tài chính DN đã trình Bộ Tài chính về việc thoái vốn tại Habeco và SAB. Theo đó, Cục đề xuất giao Bộ Công thương đẩy nhanh tiến độ bán toàn bộ vốn tại 2 DN này để chuyển tiền về Quỹ hỗ trợ sắp xếp và phát triển DN trước ngày 01/12/2017. Trường hợp đến ngày 30/09/2017, Bộ Công thương chưa hoàn thành việc công bố bản cáo bạch thoái vốn Nhà nước tại SAB hoặc Habeco, trình Thủ tướng Chính phủ chỉ đạo Bộ Công thương bàn giao quyền đại diện chủ sở hữu phần vốn tại SAB và Habeco sang SCIC để đảm bảo việc thoái vốn.

Tại SAB, Bộ Công Thương nắm giữ là 89,59% vốn điều lệ và dự kiến sẽ bán 53,59%. Còn ở Habeco, Bộ Công Thương dự kiến sẽ thoái toàn bộ 81,79% phần vốn đang sở hữu. Thị phần của SAB tính đến năm 2016 lên tới 40%, trong khi Habeco nắm giữ 18%. Đứng vị trí thứ hai là thương hiệu bia ngoại Heineken với thị phần 25%.

Với SAB, nhiều DN ngoại đánh tiếng muốn mua như tập đoàn Asahi Group Holdings (Nhật), Thai Beverage, Singha của Thái Lan, Kirin, Heineken và Anheuser-Busch InBev,... dù chê giá cổ phiếu này trên sàn đang quá đắt.

Có thể nói, đây là một tin tức khá hấp dẫn đối với các NĐT ngoại bởi sự kỳ vọng cả ở ngắn hạn và dài hạn.

Trong ngắn hạn, sự kỳ vọng việc Nhà nước sẽ thoái vốn ở mức giá hấp dẫn so với thị giá khiến các NĐT ngắn hạn tham gia nhiều hơn, đẩy giá cổ phiếu SAB tăng cao.

Về dài hạn, sự thay đổi cơ cấu cổ đông, đặc biệt là các cổ đông ngoại với tiềm lực tài chính mạnh cũng như kinh nghiệm trong cùng lĩnh vực được kỳ vọng sẽ giúp SAB cải thiện hiệu quả hoạt động khi mà tiềm năng trưởng trong tương lai còn nhiều hứa hẹn.

Theo Phương Hà DĐDN