Maybank KimEng: Lợi nhuận 2017 của HPG dự báo tăng 24%, đánh giá tích cực
Công ty chứng khoán Maybank KimEng vừa ra báo cáo về Tập đoàn Hòa Phát với dự báo trong 12 tháng tới kỳ vọng tăng 47% về thị giá (44.200 đồng/cp).
Quan điểm này được đưa ra dựa trên kỳ vọng lợi nhuận sau thuế năm 2017 của Hòa Phát dự kiến sẽ tăng 24% so với năm trước sau khi biên lợi nhuận gộp có khả năng cải thiện từ 19% lên 22%.
Hòa Phát đã công bố kết quả kinh doanh quý 1 lãi 1.935 tỷ đồng sau thuế, tăng 90% cùng kỳ năm trước với biên lợi nhuận đạt 24%. Dựa trên kết quả kinh doanh quý 1, Maybank KimEng cho rằng mặc dù giá than cốc đã tăng đáng kể từ quý 3/2016 nhưng hiện giá than đang giảm lại và công ty vẫn có thể duy trì mức biên lợi nhuận gộp ở mức cao trong thời gian tới. Trước đó Maybank KimEng đã dự phóng khá thận trọng lợi nhuận của Hòa Phát vì lo ngại các chi phí đầu vào như giá than hay quặng cơ mức cao.
[caption id="attachment_55429" align="aligncenter" width="457"]
Giá than cốc Trung Quốc và Úc đang giảm trở lại[/caption]
Hòa Phát đang quản lý hàng tồn kho từ 3-6 tháng và nguồn hàng linh hoạt (chuyển sang các nguồn khác có giá thấp khi có thể). Nợ ròng trên vốn chủ sở hữu của Hòa Phát ở mức 0,3 lần (so với mức 0,6 lần trước đây), chi phí sử dụng vốn trung bình (WACC) cao hơn (15% so với mức 13,4% trước đây) phần nào bù đắp cho dòng tiền vào cao hơn. Maybank KimEng cho rằng với chính sách sử dụng đòn bẩy ở mức thấp của Hòa Phát và việc phát hành sắp tới thì mức WACC mới ở mức chấp nhận được.
Đánh giá của Maybank KimEng cho rằng thị trường vẫn đang nhìn nhận triển vọng của HPG tích cực sau giai đoạn suy thoái kinh tế. Ở thời điểm hiện tại Hòa Phát gặp áp lực khi một số cổ đông lâu năm chốt lời cổ phiếu và áp lực nhập khẩu từ Trung Quốc tăng lên. (Tuy nhiên cập nhật mới nhất ở thời điểm hiện tại giá bán thép thanh tại Trung Quốc ngày 3/5/2017 ở mức 3.104 nhân dân tệ/tấn tương đương gần 10,25 triệu đồng/tấn đang cao hơn giá bán trong nước do đó sắp tới lượng nhập khẩu từ Trung Quốc có thể hạ nhiệt – pv).
[caption id="attachment_55428" align="aligncenter" width="581"]
Giá thép thanh tại Trung Quốc đang duy trì ở mức trên 3.100 nhân dân tệ/tấn[/caption]
Hòa Phát cũng đang được hưởng lợi khi ngành thép vẫn đang được Chính phủ bảo hộ đến năm 2019. Năm 2016, Chính phủ áp thuế bảo hộ kéo dài bốn năm, tăng khoảng gấp đôi thuế lên thép xây dựng thành phẩm và khoảng gấp ba lên phôi thép.
[caption id="attachment_55427" align="aligncenter" width="616"]
Maybank KimEng dự phóng doanh thu của HPG năm 2017 có thể chạm mức 2 tỷ USD và lợi nhuận ròng mảng kinh doanh chính có thể đạt 6.970 tỷ năm 2017[/caption]
Đối với vị thế trong ngành, Hòa Phát hiện vẫn đang là nhà sản xuất thép độc lập lớn nhất và có lợi nhuận cao nhất với trên 20% thị phần ống thép và thép dài. Sản lượng sản xuất và tiêu thụ hàng tháng của Hòa Phát đều tăng nhanh nhờ hiệu quả quản lý tốt, duy trì mức biên lợi nhuận gộp ở mức cao, trung bình khoảng 20% và lợi tức trên vốn đầu tư (ROIC) trung bình đạt 30%.
Maybank KimEng đánh giá tích cực với cổ phiếu HPG trong dài hạn khi nhu cầu tiêu thụ thép tại Việt Nam tiếp tục tăng trưởng 2 con số trong 5 năm tới và Hòa Phát là một trong số ít các doanh nghiệp duy trì được mức tăng trưởng EPS bình quân đạt 30%. Lợi nhuận của Tập đoàn này có thể tăng cao hơn dự khiến nhờ khả năng tăng công suất với tốc độ nhanh ở thời điểm thích hợp; mạng lưới phân phối rộng khắp, cải thiện được biên lợi nhuận nếu nguồn cung trong nước không tăng mạnh và nhập khẩu bị hạn chế.
Tuy nhiên MayBank KimEng cũng cho rằng sự phụ thuộc của HPG vào lò cao có thể làm giảm tính linh hoạt trong việc thu hẹp quy mô sản xuất. Chi phí cố định cao có thể làm giảm thu nhập nếu suy thoái kinh tế xảy ra. Các lĩnh vực mới như nông nghiệp, nếu không thực hiện tốt, có thể ảnh hưởng tiêu cực đến ROIC.
Theo Hoàng Trung - NDH
