DPM: Giá ure hồi phục chậm tác động đến giá cổ phiếu
Bộ phận phân tích khách hàng cá nhân CTCP Chứng khoán Sài Gòn (SSI Retail Research) vừa đưa ra báo cáo cập nhật về hoạt động của Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (HOSE: DPM).
Kết quả kinh doanh trong 9 tháng năm 2016, DPM đạt 6.247 tỷ đồng doanh thu thuần, giảm 15,6% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế của DPM đạt 1.232 tỷ đồng giảm 15,1% so với cùng kỳ năm trước. Tổng khối lượng phân Ure, ammoniac và các loại phân bón khác bán được lần lượt đạt 642.000 tấn (tăng 4%), 26.000 tấn (tăng 30%), và 265.000 tấn (giảm 6% so với cùng kỳ).
Theo SSI Retail Research, giá bán trung bình phần của phân Ure trong 9 tháng năm 2016 là 6.210 đồng/kg, giảm 17% so với cùng kỳ do sự cạnh tranh từ sản phẩm Ure nhập khẩu và điều kiện thời tiết xấu. Chi phí đầu vào là gas giảm 27% so với cùng kỳ, nên biên lợi nhuận gộp tăng lên 32,3% so với 31,6% trong năm 2015.
Riêng trong quý 3/2016, doanh thu và lợi nhuận trước thuế đạt tương ứng 1.823 đồng, giảm 19,7% so với cùng kỳ năm ngoái và 256 tỷ đồng, giảm 48,7% so với với cùng kỳ. Sản lượng tiêu thụ phân ure trong quý 3 đạt 179.000 tấn, tương đương mức của cùng kỳ năm trước.
SSI Retail Research cho biết, mặc dù nhà máy ure Ninh Bình ngừng hoạt động trong tháng 9/2016 (lần thứ hai trong năm nay), DPM vẫn không được hưởng lợi nhiều về sản lượng tiêu thụ ure trong kỳ do (1) nhà máy Ninh Bình ngưng hoạt động vào cuối quý 3/2016 và (2) nhà máy DPM hoạt động gần hết công suất.
Tuy nhiên, sự việc này đã giúp giảm bớt áp lực giảm giá bán trung bình cho sản phẩm phân ure của DPM trước sự cạnh tranh từ phân urê Trung Quốc. Ngược lại, chi phí khí đầu vào giảm 4,6% so với cùng kỳ, không thể bù đắp được so với sự sụt giảm từ doanh thu, do đó kéo theo biên lơi nhuận gộp xuống.
SSI Retail Research cho rằng đã có một độ chậm trễ giữa sự hồi phục của giá Ure và giá dầu.
Giả định giá dầu của trong năm 2017 là 50 USD /thùng, SSI nâng giá khí đầu vào lên 3,68 USD/mmbtu ( từ 3,39 USD/mmbtu). Do tình hình cung vượt cầu trên cả thị trường toàn cầu và nội địa (được phản ánh trong việc giá Ure trong quý 3/2016 phục hồi chậm hơn giá dầu), SSI Retail Research dự báo giá bán trung bình urê xuống còn 6.400 VND/kg, giảm 13,4% so với năm trước cho năm 2016 và năm 2017 là 6.750 VND/kg, tăng 5,5% so với năm trước.
Từ kết quả đó, SSI Retail Research dự báo thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) năm 2016 và 2017 lần lượt đạt khoảng 3.136 đồng (giảm 4, 8% so với năm trước) và 3.072 đồng (giảm 2% so với năm trước). Tương ứng với mức P/E 9x lần cho năm 2016 và 2017.
Với mức giá hiện tại của DPM là khoảng 27.500 đồng/cổ phiếu, SSI Retail Research cho rằng đây là mức giá khá hợp lý. Sự hồi phục về giá của phân Ure tăng vượt hơn giá dầu sẽ tác động tích cực đến giá cổ phiếu.
Theo NDH
