Một số cổ phiếu ngành thép có cơ hội được định giá lại

SSI Research kỳ vọng các nhà sản xuất thép hàng đầu bao gồm HPG, HSG và NKG sẽ đạt được mức tăng trưởng lợi nhuận ròng 15-20% trong năm 2018.

Công ty cổ phần Chứng khoán Sài Gòn (SSI) công bố báo cáo cập nhật ngành thép.

Triển vọng tăng trưởng năm 2018

Nhu cầu về các mặt hàng thép thành phẩm ước tính đạt tăng trưởng đáng khích lệ là 10-15% so với năm trước trong năm 2018, nhờ làn sóng thị trường bất động sản năm 2017 đạt kết quả tích cực cũng như tiềm năng năng mảng xây dựng cơ sở hạ tầng hồi phục.

Ngoài ra, các nhà sản xuất trong nước sẽ tiếp tục được hưởng lợi từ các biện pháp tự vệ đối với thép nhập khẩu do Chính phủ ban hành. Ngoài biện pháp tự vệ đối với thép dài nhập khẩu từ năm 2016 đến 2020, Chính phủ đã ban hành các biện pháp tự vệ và chống bán phá giá bổ sung đối với tôn mạ kẽm và mạ màu nhập khẩu. Mức thuế áp dụng chủ yếu nằm trong khoảng 19-38% từ quý 2 năm 2017 đến 2020-2022, sẽ tiếp tục hỗ trợ các nhà sản xuất thép trong nước để đạt được mức tăng trưởng sản lượng tiêu thu bền vững vào năm 2018.

Giá bán trung bình và tỷ suất lợi nhuận. SSI Research kỳ vọng giá thép trung bình năm 2018 sẽ tăng 5-10% YoY cùng với giá thép và giá nguyên vật liệu thế giới.

Trung Quốc, nước sản xuất thép lớn nhất thế giới, chiếm 50% sản lượng toàn cầu, đã đưa ra các quy định chặt chẽ hơn về việc tăng công suất sản xuất thép mới và lên kế hoạch cắt giảm công suất giai đoạn 2016-2020 nhằm giảm 150 triệu tấn sản lượng sản xuất trước thời hạn 2018. Kế hoạch này có nghĩa là Trung Quốc có thể đã cắt giảm khoảng 35 triệu tấn trong năm nay, do đó việc cắt giảm sản lượng sản xuất thép có thể hỗ trợ lên giá thép toàn cầu. Tuy nhiên, SSI Research cho rằng giá thép khó có thể đạt mức tăng đáng kể 18-20% vào năm 2018.

Về tỷ suất lợi nhuận, SSI Research nhận thấy biên lợi nhuận năm 2017 đã ổn định trở lại từ mức cao trong năm 2016 và gần về mức trung bình quá khứ 4 năm, do vậy nhiều khả năng sẽ ổn định hơn trong năm 2018. SSI Research kỳ vọng các nhà sản xuất thép hàng đầu bao gồm HPG, HSG và NKG sẽ đạt được mức tăng trưởng lợi nhuận ròng 15-20% trong năm 2018.

Triển vọng tăng trưởng 2018-2020. Sản lượng tiêu thụ thép của Việt Nam ước tính duy trì tăng trưởng 10%/năm nhờ ngành bất động sản và hoạt động đầu tư vào cơ sở hạ tầng. Đồng thời, các công ty hàng đầu với thương hiệu mạnh, quy mô kinh tế lớn hơn và kế hoạch tiếp tục mở rộng (như HPG, HSG, và NKG) vẫn có thể giành được thị phần và đạt tăng trưởng nhanh hơn toàn thị trường.

Cơ hội định giá lại. Với mức PE dự phóng 1 năm là hơn 10x, định giá của HPG vẫn thấp hơn nhiều so với các cổ phiếu vốn hóa lớn khác tại Việt Nam và trung bình khu vực là 13x. Do đó, cổ phiếu có nhiều khả năng được định giá lại dựa trên lợi thế cạnh tranh đáng kể của công ty so với các nhà sản xuất trong nước khác, tỷ suất lợi nhuận và ROE ở mức cao, và triển vọng tăng trưởng tươi sáng trong 3 năm tới nhờ Khu liên hợp Thép Dung Quất (khả năng gấp ba lần công suất sản xuất của công ty). Khả năng định giá lại cổ phiếu HPG cũng có thể tạo cơ hội đối với các cổ phiếu thép khác có mạng lưới phân phối tốt, thị phần cải thiện và vị thế tài chính vững chắc như HSG và NKG.

Rủi ro từ biến động giá thép thế giới và biện pháp phòng vệ từ các thị trường xuất khẩu

SSI Research cũng đã đưa ra các rủi ro mà ngành thép có thể gặp phải trong 2018.

Biến động của giá thép thế giới có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của các công ty thép. Giá thép ở Việt Nam thường có xu hướng biến động cùng với giá thế giới. Ngoài ra, do các công ty trong nước nhập khẩu hầu hết nguyên liệu đầu vào như quặng sắt, than cốc, phế liệu, hay thép cán nóng từ nước ngoài, biến động mạnh giá thép thế giới và nguyên liệu thô có thể ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận của các nhà sản xuất thép Việt Nam trong ngắn hạn, đặc biệt là trong những giai đoạn giá đầu ra chưa theo kịp đà tăng giá đầu vào.

Các biện pháp phòng vệ từ các thị trường xuất khẩu. Trong khi thép xây dựng và thép ống xuất khẩu chỉ chiếm khoảng 11% tổng sản lượng tiêu thụ, xuất khẩu thép tấm mạ kẽm chiếm 47% tổng sản lượng tiêu thụ trong 11 tháng đầu năm 2017. Do đó, sự thay đổi chính sách nhập khẩu thép của các thị trường nhập khẩu có thể tác động tiêu cực đến các công ty thép, đặc biệt là các nhà sản xuất thép mạ kẽm. Tuy nhiên, các công ty lớn như HSG và NKG đã đa dạng hoá thị trường xuất khẩu đến 50-70 quốc gia.

Theo Bình An - NDH