Doanh nghiệp dược báo lãi, cổ phiếu vẫn "ì ạch"

Lợi nhuận khởi sắc, doanh nghiệp đẩy mạnh nâng cao hiệu quả hoạt động

Kết quả kinh doanh quý II và 6 tháng đầu năm cho thấy bức tranh tích cực của nhiều doanh nghiệp dược niêm yết. Động lực tăng trưởng không chỉ đến từ doanh thu cải thiện mà còn nhờ nâng cao hiệu quả sản xuất, tối ưu cơ cấu sản phẩm và kiểm soát tốt chi phí.

Nổi bật là Công ty cổ phần Dược Hậu Giang (DHG: HOSE) với doanh thu quý II đạt 1.363 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế tăng 26%, lên 299 tỷ đồng. Lũy kế 6 tháng, doanh thu đạt 2.561 tỷ đồng, tăng 8%; lợi nhuận trước thuế đạt 706 tỷ đồng, tăng 25% và lợi nhuận sau thuế đạt 614 tỷ đồng, tăng 22%.

Theo doanh nghiệp, kết quả trên đến từ doanh thu tăng trưởng cùng việc biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 49% lên 52%. Sau nửa đầu năm, DHG đã hoàn thành 46% kế hoạch doanh thu và khoảng 70% kế hoạch lợi nhuận trước thuế cả năm.

Trong khi đó, Dược phẩm Imexpharm (IMP: HOSE) ghi nhận doanh thu quý II đạt 562 tỷ đồng, giảm hơn 11% do tăng trưởng tại cả hai kênh OTC và ETC chậm lại. Tuy nhiên, nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 41,7% và chi phí bán hàng, quản lý được kiểm soát tốt, lợi nhuận trước thuế 6 tháng vẫn tăng 5%, đạt 221 tỷ đồng, hoàn thành 44% kế hoạch năm; lợi nhuận sau thuế tăng gần 7%, lên 176 tỷ đồng.

Ở nhóm doanh nghiệp quy mô vừa, Dược Trung ương Mediplantex (MED - HNX) ghi nhận kết quả nổi bật với doanh thu quý II tăng hơn 41% và lợi nhuận sau thuế tăng trên 73%. Lũy kế 6 tháng, doanh thu tăng hơn 30%, còn lợi nhuận sau thuế tăng tới 115% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ cơ cấu sản phẩm tiêu thụ cải thiện và quản trị chi phí hiệu quả. 

Tương tự, Dược phẩm Agimexpharm (AGP - UPCoM) ghi nhận doanh thu quý II tăng gần 18%, lợi nhuận sau thuế tăng hơn 15% nhờ mở rộng thị trường và duy trì kiểm soát chi phí, dù giá nguyên liệu đầu vào tiếp tục tăng. Lũy kế 6 tháng, doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt tăng 10,7% và 8,7%, song doanh nghiệp mới hoàn thành khoảng 37% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Trong khi đó, Codupha (CDP - UPCoM) là trường hợp đáng chú ý khi doanh thu quý II giảm 5,6% nhưng lợi nhuận sau thuế vẫn tăng hơn 30%. Kết quả này đến từ biên lợi nhuận gộp cải thiện nhờ điều chỉnh giá bán, doanh thu tài chính tăng mạnh và các biện pháp tiết giảm chi phí.

Có thể thấy, ngoại trừ Imexpharm chịu áp lực về doanh thu, phần lớn doanh nghiệp dược niêm yết vẫn duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận nhờ nâng cao hiệu quả hoạt động thay vì chỉ dựa vào tăng trưởng doanh số. Điều này cho thấy khả năng thích ứng của các doanh nghiệp trong bối cảnh giá nguyên liệu đầu vào còn biến động và thị trường cạnh tranh ngày càng gay gắt.

Triển vọng ngành tích cực, cổ phiếu chưa phản ánh kỳ vọng

Theo báo cáo ngành dược quý II/2026 của Chứng khoán SHS, ngành dược Việt Nam đang bước vào chu kỳ tăng trưởng bền vững nhờ các động lực dài hạn như già hóa dân số, tầng lớp trung lưu mở rộng, nhu cầu chăm sóc sức khỏe gia tăng và các chính sách mới như Luật Dược sửa đổi, ưu tiên thuốc sản xuất trong nước và mở rộng bảo hiểm y tế. 

SHS dự báo quy mô thị trường dược phẩm Việt Nam có thể tăng từ khoảng 167.000 tỷ đồng năm 2025 lên gần 244.000 tỷ đồng vào năm 2030, tương đương khoảng 9,4 tỷ USD, với tốc độ tăng trưởng kép khoảng 5,3%/năm. Trong đó, thuốc generic tiếp tục là động lực tăng trưởng chính nhờ chính sách ưu tiên thuốc nội và nhu cầu kiểm soát chi phí điều trị.

Công ty chứng khoán này cũng cho rằng xu hướng đầu tư nhà máy đạt chuẩn EU-GMP và Japan-GMP sẽ tạo ra sự phân hóa rõ nét giữa các doanh nghiệp. Những doanh nghiệp sở hữu nhà máy đạt tiêu chuẩn cao sẽ có lợi thế mở rộng thị phần tại kênh ETC, cải thiện biên lợi nhuận và gia tăng cơ hội xuất khẩu. Bên cạnh đó, làn sóng FDI và M&A trong giai đoạn 2026-2027 được kỳ vọng sẽ tiếp tục hỗ trợ doanh nghiệp trong nước nâng cao năng lực sản xuất và quản trị.

Về từng doanh nghiệp, SHS đánh giá Dược Hậu Giang là một trong những đơn vị hưởng lợi lớn nhất nhờ hệ thống nhà máy đạt tiêu chuẩn cao cùng sự hỗ trợ từ cổ đông chiến lược Taisho trong công nghệ, nghiên cứu phát triển và mở rộng thị trường. Trong khi đó, Imexpharm được kỳ vọng hưởng lợi từ xu hướng chuyển dịch sang thuốc chất lượng cao nhờ hệ thống nhà máy EU-GMP và danh mục sản phẩm tập trung vào các nhóm thuốc điều trị bệnh mạn tính.

Tuy vậy, ngành dược vẫn đối mặt không ít thách thức khi phụ thuộc lớn vào nguồn nguyên liệu nhập khẩu từ Trung Quốc và Ấn Độ, khiến doanh nghiệp chịu rủi ro về tỷ giá, chi phí logistics và gián đoạn chuỗi cung ứng. Áp lực đầu tư nâng cấp nhà máy, tăng chi cho nghiên cứu phát triển và cạnh tranh từ thuốc nhập khẩu cũng sẽ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận trong thời gian tới.

Mặc dù triển vọng ngành và kết quả kinh doanh nửa đầu năm khá tích cực, diễn biến cổ phiếu dược trên sàn chứng khoán vẫn chưa phản ánh kỳ vọng này. Tính từ đầu năm, DHG giảm hơn 7%, IMP mất hơn 32%, AGP giảm khoảng 3%, trong khi MED giảm trên 21% và đang thuộc diện kiểm soát. Chỉ có CDP tăng nhẹ hơn 2%. Phần lớn các cổ phiếu dược vẫn giao dịch với thanh khoản thấp và chưa thu hút mạnh dòng tiền. 

Đáng chú ý cổ phiếu MED đang bị kiểm soát từ ngày 23/3/2026 do tổ chức kiểm toán có ý kiến ngoại trừ đối với báo cáo tài chính năm 2024 và năm 2025.

Nhìn chung, nhóm dược vẫn được đánh giá là nhóm cổ phiếu phòng thủ với triển vọng tăng trưởng dài hạn nhờ những yếu tố nhân khẩu học và chính sách hỗ trợ. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, thanh khoản thấp, quy mô vốn hóa của nhiều doanh nghiệp còn nhỏ cùng xu hướng dòng tiền ưu tiên các nhóm cổ phiếu mang tính chu kỳ khiến diễn biến giá chưa phản ánh đầy đủ kết quả kinh doanh. Đây cũng có thể là dư địa để nhóm cổ phiếu dược được thị trường định giá lại nếu triển vọng lợi nhuận tiếp tục được hiện thực hóa trong các quý tới.